TPB: Chủ động giảm số dư danh mục trái phiếu doanh nghiệp
TPB công bố KQKD nửa đầu năm 2022 với tăng trưởng tín dụng thực tế giảm -1,7% so với quý trước. Tại thời điểm 30/6/2022, tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đạt +8,7% so với đầu năm do ngân hàng giảm số dư cho vay trái phiếu doanh nghiệp [giảm 4,3 nghìn tỷ đồng hay -16% so với quý trước] và đẩy mạnh đầu tư trái phiếu của các tổ chức tín dụng khác [tăng 2,9 nghìn tỷ đồng hay 11% so với quý trước]. Đáng chú ý, điều này không ảnh hưởng tiêu cực đến NIM và lợi suất tài sản trung bình vẫn tăng 31 điểm cơ bản. Cùng với thu nhập tốt từ phí dịch vụ, lãi kinh doanh trái phiếu và hoàn nhập dự phòng rủi ro tín dụng đã trích lập với danh mục trái phiếu, ngân hàng đạt 2,2 nghìn tỷ động LNTT, tăng trưởng +37% so với cùng. Lũy kế 6T2022, ngân hàng đạt 3,8 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tương ứng 51% ước tính hiện tại của chúng tôi.
HPG: Cập nhật nhanh kết quả kinh doanh Quý 2/2022
HPG đã công bố KQKD quý 2/2022, trong đó doanh thu tăng 7% so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận ròng giảm 59% so với cùng kỳ xuống còn 4.023 nghìn tỷ đồng, thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Việc lợi nhuận giảm mạnh có thể do biên lợi nhuận thu hẹp trong bối cảnh giá thép giảm và chi phí đầu vào tăng lên, đặc biệt là giá than cốc. Lũy kế, doanh thu của HPG trong 6 tháng đầu năm 2022 tăng 24% so với cùng kỳ, đạt 82,12 nghìn tỷ đồng, trong khi lợi nhuận ròng giảm 27% so với cùng kỳ, xuống 12,23 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 49% kế hoạch năm. Hiện tại, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QHAN đối với cổ phiếu HPG, với giá mục tiêu 1 năm là 27.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cập nhật ước tính và định giá sau khi công ty công bố báo cáo tài chính đầy đủ cho quý 2/2022.
VIB: Cập nhật kết quả kinh doanh Q2/2022
Lợi nhuận quý 2/2022: VIB ghi nhận lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 2,7 nghìn tỷ đồng [tăng 27,8% so với cùng kỳ] trong quý 2 và 5 nghìn tỷ đồng [tăng 27% so với cùng kỳ] trong 6 tháng đầu năm 2022, hoàn thành 48% kế hoạch của ĐHCĐ – và đang đi đúng kỳ vọng của SSI Research. Động lực cho tăng trưởng lợi nhuận trong kỳ là mức tăng tương đối tốt của thu nhập lãi [tăng 25% so với cùng kỳ] khi tín dụng tăng 9,7% so với đầu năm và khả năng kiểm soát chi phí ở mức hợp lý. Mặc dù lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhưng chất lượng tài sản là điểm cần chú ý khi tỷ lệ nợ xấu trong quý 2/2022 đã tăng 6 bps so với quý trước, lên mức 2,45%. Trong khi đó, tỷ lệ bao phủ nợ xấu chỉ ở mức 54% - mức thấp nhất trong các ngân hàng chúng tôi đang nghiên cứu. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đang chờ ngân hàng công bố số dư các khoản vay tái cơ cấu Covid-19 để có được đánh giá toàn diện hơn về chất lượng tài sản của VIB.
PNJ [KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 136.800 Đồng/cp]: Tăng trưởng ấn tượng trên tất cả các kênh bán hàng
Điểm nhấn đầu tư: Chúng tôi đã tham dự cuộc họp Chuyên viên phân tích của PNJ vào ngày 21/7 để cập nhật về kết quả quý 2 và quan điểm của Ban lãnh đạo về triển vọng nhu cầu trong tương lai. Mặc dù áp lực lạm phát đã ảnh hưởng đến một số ngành tiêu dùng không thiết yếu, nhưng Ban lãnh đạo PNJ cho biết không nhận thấy tác động đáng kể nào đến doanh số bán trang sức do doanh thu tháng 6 và tháng 7 vẫn tăng mạnh. Trong quý 2/2022, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 8,1 nghìn tỷ đồng [tăng 81,1% so với cùng kỳ] và 367 tỷ đồng [tăng 64,8% so với cùng kỳ]. Trong năm 2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 29,1 nghìn tỷ đồng [tăng 49% so với cùng kỳ] và 1,7 nghìn tỷ đồng [tăng 66% so với cùng kỳ]. Điều này có nghĩa là LNST trong 6 tháng cuối năm 2022 sẽ tăng trưởng 107% so với cùng kỳ năm ngoái do PNJ ghi nhận lỗ trong quý 3/2021. Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng PNJ sẽ đạt doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 33,4 nghìn tỷ đồng [tăng 14,5% so với cùng kỳ] và 2,0 nghìn tỷ đồng [tăng 15% so với cùng kỳ]. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm của cổ phiếu PNJ xuồng 136.800 đồng/cổ phiếu [từ 142.300 đồng/cổ phiếu], tương đương tiềm năng tăng giá là 20%. Chúng tôi hạ P/E mục tiêu từ 20 lần xuống 19 lần, phản ánh nhu cầu có khả năng giảm do áp lực lạm phát dự kiến sẽ xảy ra từ quý 4 năm 2022. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PNJ, do quý 3/2022 là quý tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất.
HDG [KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 52.800 Đồng/cp]: Nơi trú ẩn qua cơn bão
Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu HDG lên KHẢ QUAN và giá mục tiêu 1 năm lên 52.800 đồng/cổ phiếu. Trong giai đoạn 2022-2023, việc bán và bàn giao dự án Charmvilla [cộng với dòng tiền hoạt động từ 462 MW trong danh mục dự án năng lượng tái tạo] sẽ là những yếu tố hỡ trợ cho kết quả kinh doanh của HDG. Ngoài ra, việc HDG đa dạng hóa các lĩnh vực hoạt động chứ không chỉ tập trung vào lĩnh vực bất động sản đã mang lại thành quả, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại và những khó khăn của thị trường bất động sản. Theo dự thảo Quy hoạch phát triển điện 8 [mục tiêu công suất điện gió là 13.616 MW vào năm 2025], vẫn còn khoảng 7.180 MW sẽ được phát triển, đây là cơ hội kinh doanh tiềm năng cho HDG. Do đó, chúng tôi cho rằng HDG có cơ hội tiềm năng trong lĩnh vực bất động sản cũng như năng lượng tái tạo nhờ nguồn thu đa dạng cộng với chiến lược mở rộng mảng điện để đạt 1.000 MW trong 5 năm tới.
BVH [KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 72.400 Đồng/cp]: Cập nhật Đại hội cổ đông năm 2022
Do lãi suất huy động tăng nhanh hơn dự kiến nhưng diễn biến của thị trường chứng khoán yếu hơn, chúng tôi điều chỉnh giảm 11% ước tính LNST của BVH xuống 2 nghìn tỷ đồng [đi ngang so với cùng kỳ]. Các giả định mới của chúng tôi bao gồm lãi suất huy động tăng 1% và lợi nhuận đầu tư cổ phiếu giảm 30% so với các giả định trước đây về lãi suất huy động tăng 40 điểm phần trăm và lợi nhuận đầu tư cổ phiếu giảm 10%. Theo đó, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm xuống 72.400 đồng/cổ phiếu [từ 73.300 đồng/cổ phiếu], nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu BVH. Hiện tại chúng tôi chưa tính đến bất kỳ kế hoạch tăng vốn nào vào mô hình định giá.
KBC [MUA, Giá mục tiêu: 40.300 Đồng/cp]: Tóm tắt ĐHCĐ năm 2022
Mặc dù chúng tôi lo ngại về việc pha loãng cổ phiếu và áp lực giảm giá cổ phiếu do phát hành riêng lẻ, chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực đối với mảng bất động sản KCN trong dài hạn với kỳ vọng dòng vốn FDI vào Việt Nam tiếp tục ổn định. Với mức giá 31.800 đồng/cổ phiếu, KBC đang giao dịch ở mức P/E và P/B năm 2022 lần lượt là 10,6 lần và 1,4 lần, và P/E và P/B năm 2023 lần lượt là 9,1 lần và 1,2 lần - trước khi tính đến tác động của việc phát hành riêng lẻ 150 triệu cổ phiếu. Giá mục tiêu của chúng tôi là 40.300 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 27%, do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KBC. Rủi ro giảm giá chính là việc giao đất bị chậm hơn dự kiến do quy trình thủ tục của các dự án trọng điểm nêu trên bị kéo dài, đồng thời lạm phát đình trệ toàn cầu cũng có thể gây ảnh hưởng đến dòng vốn FDI tiềm năng.
PVT [MUA, Giá mục tiêu: 26.200 Đồng/cp]: Cập nhật nhanh Đại hội cổ đông năm 2022
Chúng tôi duy trì quan điểm rằng PVT sẽ được hưởng lợi từ tình hình thị trường tàu chở dầu thuận lợi như hiện tại, và điều đó có thể kéo dài ngay cả sau khi xung đột Ukraine kết thúc, do các lệnh trừng phạt liên quan. Thời điểm hiện tại, chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2022 và 2023 [tức là LNST của cổ đông công ty mẹ lần lượt tăng trưởng 23% và 6% so với cùng kỳ]. Chúng tôi nhận thấy có một vài yếu tố hỗ trợ tăng dự báo của chúng tôi, nhưng sẽ cần thêm thông tin trước khi chúng tôi đưa ra ước tính mới. Theo quan điểm của chúng tôi, các hợp đồng thuê tàu định hạn hiện tại của PVT sẽ lần lượt hết hạn trong thời gian tới, nên có thể mất một khoảng thời gian để thấy được phản ánh đầy đủ của mức giá cước có lợi trên thị trường hiện nay lên bảng P&L của công ty. Do đó, chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 1 năm là 26.200 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVT ở thời điểm hiện tại.
PAN: Chiến lược phát triển bền vững nhằm thúc đẩy lợi nhuận trong bối cảnh áp lực lạm phát
Công ty Cổ phần Tập đoàn PAN đạt kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2021, với doanh thu thuần hợp nhất tăng 19,7% so với cùng kỳ, lên 10,0 nghìn tỷ đồng, trong khi LNST và LNST của cổ đông công ty mẹ lần lượt tăng lên 510 tỷ đồng [tăng 53% so với cùng kỳ] và 295 tỷ đồng [tăng 57% so với cùng kỳ]. Kết quả này đã giúp PAN hoàn thành lần lượt 99% và 122% mục tiêu doanh thu và lợi nhuận năm 2021. Các công ty con sản xuất và bán các mặt hàng thiết yếu có doanh thu tăng trưởng ổn định, bao gồm: giống [NSC: tăng 18% so với cùng kỳ], tôm [FMC: tăng 18% so với cùng kỳ], nước mắm [584 Nha Trang: tăng 12% so với cùng kỳ], các loại hạt & trái cây khô [LAF: tăng 2% so với cùng kỳ], cá tra và ngao [ABT: tăng 7% so với cùng kỳ]. Trong khi đó, doanh thu mảng bánh kẹo [BBC] giảm 10% so với cùng kỳ, do lượng tiêu thụ bánh kẹo bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch. Về khả năng sinh lời, biên lợi nhuận gộp của ABT, BBC, 584 NT và LAF được cải thiện do: [1] giá cá tra và ngao phục hồi mạnh mẽ, và [2] các sản phẩm biên lợi nhuận cao đóng góp nhiều hơn, chẳng hạn như bánh, nước mắm cao cấp, các loại hạt & trái cây sấy khô có giá trị gia tăng.
AST [KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 69.000 Đồng/cp]: ĐHĐCĐ năm 2022: Cổ phiếu đảo chiều đáng chú ý trong bối cảnh phục hồi của ngành hàng không
Chúng tôi ước tính LNTT của AST trong năm 2023 có thể đạt 224 tỷ đồng [tăng 486% so với năm trước, và giảm 15% so với năm 2019], và LNTT trong năm 2024, khi thị trường hồi phục hoàn toàn, sẽ đạt mức 322 tỷ đồng [tăng 43% so với năm trước, và tăng 22% so với năm 2019]. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu AST với giá mục tiêu 1 năm là 69.000 đồng/cổ phiếu [dựa trên P/E mục tiêu 2023 là 20x], tiềm năng tăng giá là 19%, phản ánh quan điểm tích cực của chúng tôi về khả năng chuyển mình mạnh mẽ của AST cùng với sự phục hồi của ngành hàng không. Liên tục mở rộng hoạt động kinh doanh của mình trong suốt thời kì xảy ra đại dịch Covid-19 để tăng cường sự hiện diện và giành thị phần, AST hiện có vị thế tốt để tăng trưởng trong bối cảnh thị trường đang phục hồi. Giá cổ phiếu giảm mạnh hơn thị trường, và vẫn thấp hơn 30% so với mức trước Covid, điều này cho thấy đây có thể là thời điểm tốt để tích lũy cổ phiếu AST cho mục tiêu dài hạn. Chúng tôi lưu ý rằng rủi ro chính đối với dự báo của chúng tôi là thị trường quốc tế có thể phục hồi chậm hơn dự kiến nếu Trung Quốc kéo dài chính sách “Zero Covid” và nhu cầu toàn cầu suy giảm với tốc độ nhanh hơn dự kiến.
DPM [TRUNG LẬP, Giá mục tiêu: 59.600 Đồng/cp]: Cập nhật Đại hội Cổ đông: Tăng trưởng lợi nhuận giảm tốc
Lợi nhuận của DPM theo sát với diễn biến giá urê, đạt được mức cao nhất về giá trị tuyệt đối trong Q1/2022, sau đó giảm dần trong quý 2 và quý 3, nhưng có thể cải thiện trong quý 4 khi mùa cao điểm bắt đầu. Về tăng trưởng so với cùng kỳ, DPM có thể đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận dương trong Q2/2022 [chúng tôi dự đoán mức tăng trưởng là 60-70%] và Q3/2022, nhưng mức tăng trưởng lợi nhuận có thể là con số âm trong Q4/2022. Do đó, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu có thể tiếp tục có những diễn biến tích cực trong ngắn hạn. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 của DPM đạt 5,1 nghìn tỷ đồng [tăng 59% so với cùng kỳ] và năm 2023 đạt 4,1 nghìn tỷ đồng [giảm 18% so với cùng kỳ]. Cổ phiếu DPM hiện đang giao dịch với P/E 2022E là 4,1 lần với tỷ suất cổ tức là 10%. Sử dụng hệ số trung bình của năm 2022-2023 và mức tổng sinh lời 31% [bao gồm tỷ suất cổ tức 10% cho năm 2022], chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu DPM, dựa trên P/E, P/B và EV/EBITDA với trọng số như nhau, là 59.600 đồng. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị của DPM xuống TRUNG LẬP [từ KHẢ QUAN] vì chúng tôi nhận định lợi nhuận sẽ biến động mạnh vào nửa cuối năm 2022. Trong ngắn hạn, cổ phiếu DPM vẫn có thể tạo ra một số cơ hội đầu tư ngắn hạn do công ty có khả năng đạt mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong Quý 2/2022, nhưng sau đó, chúng tôi dự đoán giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh khi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận giảm dần.
MWG: Kết quả kinh doanh tháng 5 giảm tốc
Chúng tôi cho rằng kết quả hoạt động trong tháng 6-7/2022 có thể không cải thiện nhiều so với tháng 5 do biên lợi nhuận của MWG vẫn chịu tác động từ việc giải phóng hàng tồn kho của BHX. Với tốc độ thay đổi cách trưng bày 500 cửa hàng mỗi tháng, chúng tôi kỳ vọng MWG sẽ hoàn tất việc thay đổi này trên tất cả các cửa hàng BHX vào cuối tháng 7. Do đó, chúng tôi kỳ vọng kết quả hoạt động của MWG sẽ cải thiện từ tháng 8 trở đi. Chúng tôi sẽ cập nhật ước tính sau khi kết quả kinh doanh Q2/2022 được công bố.
REE [KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 105.300 Đồng/cp]: Động lực tăng trưởng đến từ mảng thủy điện
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm của cổ phiếu REE lên 105.300 đồng/cp [từ 86.400 đồng] và lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN. Chúng tôi điều chỉnh tăng 16% ước tính LNST của cổ đông công ty mẹ [NPATMI] lên 2,4 nghìn tỷ đồng [+27% so với cùng kỳ] nhờ mảng thủy điện. Theo dự thảo của Quy hoạch phát triển điện 8, yêu cầu công suất điện gió là 13.616 MW trong năm 2025, do đó vẫn còn khoảng 7.180 MW sẽ được phát triển. REE là ứng viên tiềm năng với điều kiện tài chính vững chắc và được xếp hạng tín nhiệm cao.
PLX [KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 55.000 Đồng/cp]: Lợi nhuận có thể phục hồi trong các quý sắp tới
Chúng tôi ước tính LNTT năm 2022 của PLX đạt 4,4 nghìn tỷ đồng [+16% so với cùng kỳ]. Sản lượng tiêu thụ xăng dầu nội địa trong năm 2022 dự kiến sẽ phục hồi về mức 9,06 triệu m3 [+8,5% so với cùng kỳ], tương đương với mức năm 2020 - mặc dù thấp hơn 5% so với mức đỉnh trong năm 2019. Chúng tôi ước tính LNTT của công ty sẽ tăng 15% đạt mức 5,1 nghìn tỷ đồng trong năm 2023 do nhu cầu nhiên liệu phục hồi, đặc biệt là nhiên liệu bay khi hoạt động du lịch quốc tế mở cửa trở lại.
Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PLX, cùng với giá mục tiêu 1 năm là 55.000 đồng/cổ phiếu.
NT2 [TRUNG LẬP, Giá mục tiêu: 29.300 Đồng/cp]: Cập nhật Đại hội cổ đông
Luận điểm đầu tư: Cổ phiếu của NT2 đã đạt giá mục tiêu của chúng tôi là 26.800 đồng [theo báo cáo ngày 18/4/2022]. Và chúng tôi điều chỉnh ước tính ước tính lợi nhuận theo khoản chênh lệch tỷ giá giai đoạn 2015-2019 và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 29.300 đồng/cp [tiềm năng tăng giá là 5,4%]. Tỷ suất cổ tức năm 2022 là 6,5% trong khi lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng hiện tại là khoảng 5,0% -5,2% tại các NHTMNN và NHTMCP. Trong 12 tháng tới, chúng tôi ước tính lãi suất tiền gửi có thể tăng 100 điểm cơ bản và tỷ suất cổ tức của NT2 có thể không hấp dẫn bằng. Với tổng mức sinh lời là 12,1% bao gồm cả tỷ suất cổ tức, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.